十问十答｜重磅！全面注册制来了 ！带来哪些影响 ？利好哪些板块******

　　文/陈康亮

　　靴子终于落地 ！

　　1日晚间，中国证监会就全面实行股票发行注册制涉及 的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案向社会公开征求意见。

　　历时4年之久，至此 ，全面实行股票发行注册制改革正式启动 。作为资本市场关注度最高 的“一号工程”，全面注册制 的实施意味着什么？哪些细节值得关注 ？新规将带来哪些影响？利好哪些板块 ？

　　国是直通车综合官方和权威专家、机构观点 ，推出“十问十答”：

　　全面注册制 是什么 ？

　　全面实行股票发行注册制的主要标志是：制度安排基本定型 ，覆盖全国性证券交易场所 ，覆盖各类公开发行股票行为 。

　　在改革思路上，把握好“一个统一”“三个统筹” 。“一个统一”，即统一注册制安排并在全国性证券交易场所各市场板块全面实行。“三个统筹”：一是统筹完善多层次资本市场体系；二 是统筹推进基础制度改革 ；三 是统筹抓好证监会自身建设。

　　全面注册制 是如何“诞生”的？

　　中国人民大学原副校长吴晓求曾指出 ，2000年之前 ，中国 的股票发行制度 是行政审批制 。2000年之后推行核准制，核准制与额度制 、审批制相比有巨大的进步，开始重视专家在股票发行审核中 的作用 。

　　2018年11月 ，官方宣布在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，标志着注册制改革进入启动实施阶段。2019年7月22日，首批科创板公司上市交易。

　　此后 ，党中央、国务院决定推进深圳证券交易所创业板改革并试点注册制 ，2020年8月24日正式落地 。

　　2021年11月15日 ，北京证券交易所揭牌开市 ，同步试点注册制 。

　　总的看 ，经过4年 的试点 ，市场各方对注册制 的基本架构、制度规则总体认同，资本市场服务实体经济特别是科技创新 的功能作用明显提升 ，法治建设取得重大突破 ，发行人 、中介机构合规诚信意识逐步增强，市场优胜劣汰机制更趋完善，市场结构和生态显著优化 ，具备了向全市场推广 的条件。

　　全面注册制相较此前试点有何升级？

　　整合上交所 、深交所试点注册制制度规则，制定统一的首次公开发行股票注册管理办法和上市公司证券发行注册管理办法 ，北交所注册制制度规则与上交所、深交所总体保持一致 。交易所制定修订本所统一 的股票发行上市审核业务规则。

　　这次改革的重中之重 是上交所 、深交所主板。改革后 ，主板要突出大盘蓝筹特色 ，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大 、具有行业代表性的优质企业。相应的 ，设置多元包容 的上市条件 ，并与科创板 、创业板拉开距离。主板改革后 ，多层次资本市场体系将更加清晰 ，基本覆盖不同行业、不同类型、不同成长阶段的企业 。

　　主板主要服务于成熟期大型企业 。科创板突出“硬科技”特色，发挥资本市场改革“试验田”作用 。创业板主要服务于成长型创新创业企业。北交所与全国股转系统共同打造服务创新型中小企业主阵地。

　　全面注册制下 ，股票如何发行审核 ？

　　在充分听取市场意见 的基础上 ，此次改革对发行上市审核注册机制做了进一步优化。

　　在交易所审核环节：交易所承担全面审核判断企业 是否符合发行条件、上市条件和信息披露要求的责任，并形成审核意见 。审核过程中 ，发现在审项目涉及重大敏感事项 、重大无先例情况 、重大舆情 、重大违法线索的，及时向证监会请示报告 。证监会对发行人是否符合国家产业政策和板块定位进行把关。

　　在证监会注册环节：证监会基于交易所审核意见依法履行注册程序 ，在20个工作日内对发行人 的注册申请作出 是否同意注册的决定 。

　　全面注册制下，交易机制有何变化 ？

　　变化主要发生在主板 。本次改革借鉴科创板 、创业板经验 ，以更加市场化便利化为导向 ，进一步改进主板交易制度。主要措施：一 是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制。二 是优化盘中临时停牌制度 。三是新股上市首日即可纳入融资融券标 的 ，优化转融通机制 ，扩大融券券源范围。

　　需要说明 的是，这次改革从主板实际出发，对两项制度未作调整 。一 是自新股上市第6个交易日起，日涨跌幅限制继续保持10%不变。主要考虑 是 ，从实践经验看，主板存量股票及新股第6个交易日起波动率相对较低，10% 的涨跌幅限制可以满足绝大部分股票的定价需求 。二是维持主板现行投资者适当性要求不变 ，对投资者资产、投资经验等不作限制。

　　全面注册制如何把好“监督关”？

　　放管结合 是注册制改革的题中应有之义 。总的思路是，加强事前事中事后全过程监管 ，在“放” 的同时加大“管” 的力度 ，督促各市场主体归位尽职，营造良好市场生态。

　　在前端，坚守板块定位 ，压实发行人、中介机构 、交易所等各层面责任，严格审核 ，严把上市公司质量关 。实行注册制并不意味着放松质量要求 ，不是谁想发就发。

　　在中端，畅通强制退市 、主动退市、并购重组 、破产重整等多元退出渠道，促进上市公司优胜劣汰 。严格实施退市制度 ，强化退市监管，健全重大退市风险处置机制。

　　在后端，保持“零容忍”执法高压态势。严厉打击欺诈发行 、财务造假等严重违法行为，严肃追究发行人、中介机构及相关人员责任，形成强有力震慑 。

　　全面注册制如何更好监督“公权力” ？

　　在审核注册流程方面，建立分级把关、集体决策的内控机制，防范权力过于集中 。

　　在业务监督方面，完善交易所权责清单 ，建立健全交易所内部治理机制 。证监会加强对交易所审核工作的监督和考核，督促交易所提高审核质量 。证监会内部也将强化内审部门对发行注册 的业务监督 。

　　在廉政监督方面，坚持和完善对交易所 的抵近式监督和对发行审核注册 的嵌入式监督 ，从严管理审核注册人员、“两委”委员，坚决整治政商“旋转门”。

　　下一步，将建立发行人廉洁承诺机制，深入推进中介机构廉洁从业建设 ，坚持受贿行贿一起查，让行贿人“一处违法、处处受限”。

　　过渡期如何安排？

　　1日，证监会发布《关于全面实行股票发行注册制前后相关行政许可事项过渡期安排 的通知》称 ，自该通知发布之日起，中国证监会继续接收主板首次公开发行股票、再融资和并购重组申请 。全面实行注册制前 ，中国证监会将按现行规定正常推进上述行政许可工作。

　　全面实行注册制主要规则发布之日起 ，中国证监会终止主板在审企业首次公开发行股票 、再融资、并购重组 的审核 ，并将相关在审企业的审核顺序和审核资料转交易所，对于已接收尚未完成受理的主板上市公司再融资 、并购重组申请不再受理。

　　全面实行注册制主要规则发布之日起10个工作日后 ，交易所开始受理主板其他企业 的首次公开发行股票 、再融资 、并购重组申请。

　　全面注册制有何影响？

　　海通证券首席经济学家荀玉根表示，一方面 ，全面注册制有利于改善 A股行业结构，在此前注册制改革试点的推动下，A股IPO项目数量和规模稳步提升 ，全面注册制下，随着越来越多新兴产业公司在A股上市，市场中“新经济” 的比重进一步攀升，进而对我国产业转型升级趋势形成助力。

　　另一方面 ，全面注册制推行后 A股估值和交易结构或将进一步分化 。过去小市值公司也具备可观 的“壳价值” ，注册制使“壳价值”被极大压缩 ，从而进一步加强上市公司股价表现与基本面的联系。借鉴美股与港股市场交易向龙头公司集中 的趋势 ，随着注册制改革 的全面深化 ， A股市场整体的交易结构或将持续偏向龙头公司 ，小盘股 的估值溢价有望进一步压缩。

　　全面注册制利好哪些板块？

　　方正证券发布研报称，全面注册制落地利好券商 ，头部效应凸显 。券商投行业务直接受益，全面注册制下，股票融资规模将会显著增加 ，带动投行业务收入提升 ，投行业务资源向头部券商集中现象明显 ，预计项目经验丰富的头部券商将更具竞争力 ；市场化定价更利好头部券商 ，券商投行由通道中介转向定价中介 ，投行实力更强的券商，更有机会获得优质企业资源，发行价更高，保荐费也就更高，同时由于跟投机制，合理定价及后续股价走势对于券商收益有较大影响；市场活跃度提升利好经纪业务 、两融业务，预计伴随全面注册制落地 ，券商各业务条线收入将进一步增长。

“第41条”引发暴力抗议 ，意大利驻多国使馆面临安全威胁******

　　【环球时报驻意大利特派记者 谢亚宏 环球时报特约记者 刘皓然】近来，有组织 的暴力抗议活动在意大利频繁上演，就连意大利驻多国 的外交使团都面临严峻 的人身威胁 。1月31日，意大利外交部长塔亚尼称 ，意大利政府已加强其在全球各地外交使团的安全措施 ，以应对不断升级 的恐怖袭击活动 。究其原因，这一系列暴力抗议与意大利《监狱管理法》有关，该国颇具煽动力的无政府主义者阿尔弗雷多·科斯皮托在服刑中为对抗这部“厉法”已绝食百日 ，其极端的抗议方式不断刺激着支持者的狂热情绪 。

　　外交官收到子弹恐吓信

　　据路透社2月1日报道 ，1月下旬以来 ，米兰 、罗马和特兰托等地相继上演街头暴力活动，多部车辆被当街焚毁 ，罗马某警察局甚至还被人投掷了燃烧弹 。更为严峻的 是，极端抗议者还频繁滋扰 、威胁驻外官员，意大利驻德国、瑞士 、希腊、葡萄牙、西班牙和阿根廷等国的外交官均受到不同程度的滋扰和威胁，有人甚至收到了装有子弹 的恐吓信，信件内容要求意大利政府“释放科斯皮托” 。在一众受害者中，意大利驻雅典外交官施莱因 的车被一枚汽油弹炸毁 ，驻柏林外交官埃斯泰罗的车被烧。意大利驻巴塞罗那总领事馆的窗户也被人砸毁 。

　　当地时间1月29日，意大利政府对国内外近期一系列 的极端抗议活动、暴力袭击行为表达强烈谴责 。声明称：“诸如此类 的行为吓不倒政府机关 ，国家也不会向暴力威胁者妥协。”塔亚尼称 ，这些暴力活动系意大利国内不法分子与国际无政府主义团体共同实施，意大利外交部、各驻外使领馆已全部升级了安保措施 。

　　无政府主义思潮在意大利影响深远，著名的无政府主义创始人之一巴枯宁曾长期在意大利活动 ，戏剧《一个无政府主义者的意外死亡》也闻名世界。目前，意大利仍有无政府主义联合会等团体宣传相关思潮 。

　　“始作俑者”狱中绝食百日

　　现年55岁 的阿尔弗雷多·科斯皮托 是意大利极左翼人士 、无政府主义者，2006年他与同伙试图以两枚自制炸弹袭击库内奥省一所宪兵学校 ，并为此受到了恐怖主义指控 ，被判处终身监禁，且不得保释。服刑初期 ，科斯皮托长期与外界保持联络，还在一些激进媒体平台发表文章与言论，最终在去年5月被“噤声” 。狱方将他单独囚禁，并切断了他与外界 的联络。

　　狱方针对科斯皮托所采取 的严厉措施是基于该国《监狱管理法》的第41条，该条款允许狱政部门严格限制在押囚犯人身自由。在“第41条”的约束下 ，囚犯平均每天要被单独囚禁22小时 ，每月只能与探监访客见面1小时。即便 是参与监狱内 的集体活动与改造项目 ，他们也会受到严格限制。

　　英国广播公司(BBC)称 ，“第41条”曾经主要针对穷凶极恶 的黑手党头目 ，旨在切断此类组织的通信和指挥机制 。因为意大利 的黑道大佬一度手眼通天 ，有人即便是在服刑期间仍能指挥属下兴风作浪 ，甚至肆意报复 、杀害意大利官员。近年来 ，“第41条”的应用范围逐渐被拓宽，适用于大部分威胁国家安全与社会秩序的黑手党分子 、恐怖分子 、颠覆分子。

　　为对抗“第41条” ，科斯皮托从去年10月20日起开始绝食抗议 ，截至目前他已经绝食超过100天，体重骤减40公斤 。因身体过度虚弱，他上个月在洗澡时摔伤了鼻子，已经从意大利萨丁岛的服刑地被紧急转移到米兰一座医疗条件较好的监狱疗养。

　　充满争议 的“第41条”

　　事实上 ，绝食抗议并非科斯皮托首创 。2002年 ，意大利北部一监狱爆发集体绝食抗议 ，这座监狱关押着罪行累累 的黑手党头目、绰号“野兽”的萨尔瓦托雷·里纳 。除绝食外，在押的黑手党人还不断敲击金属围栏，制造噪音 。这股浪潮迅速传播至另外3所高级别监狱，参与者总数约为300人 ，全部都有黑手党背景 。

　　一直以来，“第41条”在意大利法律界和国际社会都存在争议，很多法律专家将它称作“中世纪刑罚”。BBC举例称，意大利极左翼恐怖分子莱奥斯服刑期间被“第41条”约束长达20年 ，平均每年与外界沟通的时间为15小时，其精神状态受到严重影响 。最后，莱奥斯在面对探监 的亲人时几乎失语 ，和母亲 的对话仅能维持几分钟。

　　2007年，欧洲人权法院认为“第41条”违反《欧洲人权公约》。同年，美国一家法院拒绝向意大利引渡一名黑手党毒贩，理由是他在意大利被判刑后有可能面临“第41条” 的折磨 。

　　(来源：环球时报)