专访瑞银全球经济和策略研究主管：全球利率即将见顶，通缩风险远超预期******
步入2023年 ，随着疫情形势的变化 ，全球经济似乎出现转折点 。与此同时，美联储即将开启2023年 的首次加息 。
瑞银全球经济和策略研究主管及首席经济学家卡普坦(Arend Kapteyn)于近期接受第一财经记者的独家专访时表示 ，当前 ，发达国家加息进程已完成80% ，还有一两个季度就会结束加息周期 ，因加息效果具滞后性，经济疲弱尚未完全体现。大类资产方面，他对全球楼市、美股 、科技板块等资产前景也作出了预测。
在加入瑞银之前 ，卡普坦曾在德意志银行管理欧洲、中东及非洲地区(EMEA)宏观研究和外汇策略，也曾担任国际货币基金组织(IMF)资深经济学家 ，他于荷兰中央银行开启其职业生涯，在货币和经济政策部门担任经济学家。
2023年全球经济三大预测
第一财经 ：能否说说你对2023年全球经济的三大预测？
卡普坦 ：首先，全球将进入一个比市场预期更为通缩 的环境 ，目前的共识是，通胀将顽固停留在央行目标之上约一个百分点，但我们认为，今年年末时通胀就可达到甚至低于央行目标；第二个预测 是全球将陷入衰退 ，我们认为市场尚未真正为衰退定价；第三个预测有关央行如何回应上述两点，我们预期，全球央行尤其 是美联储将采取有力行动，加息幅度将比市场定价的高出几个百分点。
第一财经 ：2023年全球经济将呈现何种形态？
卡普坦：经济重启利好逐步消退 ，欧洲能源前景仍不明朗 ，就业市场供应短缺 ，货币政策持续紧缩 ，以及实际工资下降都在拖累经济增长 ，在瑞银追踪的32个经济体当中 ，预计有13个经济体今年底前将录得至少两个季度 的经济萎缩，接近“全球衰退” 的定义。
央行紧缩政策施压令经济停滞不前，且紧缩的大部分影响尚未完全显现 ，因此我们预计，2023年全球GDP增速为2.2%，剔除疫情和全球金融危机时期 ，该增速 是自1993年以来 的最慢 ，不过我们并不预期将有重大金融危机的发生。
第一财经 ：瑞银预期美国经济今明两年将接近零增长，在一众华尔街大行中较为看空。为什么 ？
卡普坦：我们预期美国经济或于二季度进入衰退 。美国是全球少数几个未有采取任何实际措施 ，帮助家庭应对通胀冲击 的国家之一 ，与其他国家消费者相比 ，美国民众要苦恼得多，储蓄率已不及疫情前 的1/2水平，超额储蓄存量正以每年1万亿的速度减少 ，信用卡借贷也在增长，看起来不可持续。我们还看到资本支出下滑甚至收缩，住宅投资锐减 ，减速比以往任何一个加息周期都要快。叠加仍在进行的加息举措，我们可能会在二季度开始见到就业人口负增长。
值得留意的是加息效果的滞后性及其重大影响，据以往经验 ，美联储每加息100个基点 ，经济产出就会减少约100个基点，几乎一比一对应关系 。美联储试图将利率升至5% ，因此还有很多经济疲弱尚未在数据中反应。
第一财经 ：中国重启对全球经济意味着什么？后疫情时期 ，中国的增长动力在哪里？
卡普坦 ：2月起 ，中国经济尤其是消费方面将快速回升 ，对全球来说，最重要 的潜在影响是能源需求上升，对全球旅游业也有积极作用，泰国 、日本 、澳大利亚、欧洲将会受惠。
房地产行业改善将提振中国经济，该板块去年或拖累经济增长3.5个百分点，今年预计只会拖累0.5个百分点 。展望未来，待疫情形势稳定 ，中国经济将更倚重消费 ，同时减少对房地产和出口的依赖 ，经济更趋平衡 ，在复苏后 的未来几年，GDP增速约为5% ，更具可持续性。
全球利率快将见顶
第一财经 ：美国楼市正经历二战后 的第二大回调，澳大利亚房价创全球金融危机以来 的最大年度跌幅 ，英国房地产市场正面临深度冻结风险。新一轮全球楼市崩盘 是否将至 ？在目前的市场泡沫中 ，主要市场 的房价会跌多少 ？
卡普坦：全球确实处于楼市调整 ，抵押贷款利率飙升带来 的负面冲击为近50年之最，全球范围内 ，抵押贷款利率平均上升约3个百分点 ，经计算，将造成约15% 的房价回调 。值得一提 的是 ，全球金融危机以来 的全球楼市繁荣 ，持续时间创下纪录之最，而这一势头正在终结，故很容易放大振幅，发生30% 的房价修正。不过，此次调整不同于2008～2009年时期 的次贷危机，因其对资产负债表 的损害程度不同 。
另外 ，除了大家熟知 的澳大利亚和英国，全球许多国家采取 的 是浮动抵押贷款利率，欧洲一大半国家 的浮动利率比例要高于英国，这将加剧对楼市 的威胁，加大居民消费压力 ，造成额外 的通胀困扰。
第一财经 ：美联储 是否接近紧缩周期 的尾声 ？
卡普坦：大多数发达国家央行的加息进程已经完成80% ，还有一两个季度就会结束加息 。欧央行去年12月的鹰派表态令人意外 ，货币前景不甚清晰，美联储方面 ，我们预计未来还会加息两次 ，澳大利亚、英格兰等央行也接近尾声，因此全球利率快将见顶 。
有别于主流观点，瑞银预期今年7月美联储就会首次降息。原因之一是通缩情况远超人们想象；其二 ，如果我们对于美国衰退 的预测准确，就业市场 的确出现岗位流失 ，货币立场将会完全扭转 ，要知道在过去40年中，美联储降息前 ，愿意承受一个月以上就业负增长的情况只发生过一次。因此 ，现在一切都取决于就业市场的走向 。
美股尚未见底 ，科技股下半年反弹
第一财经 ：2022年美股创下2008年以来 的最差年度表现，并且领跌全球大类资产，你认为美股 是否已经见底 ？
卡普坦：这 是当前最大的激辩之一，基于传统衰退模型，我们不认为美股已经见底，原因 是当经济进入衰退，股市往往大幅下挫，企业盈利也需下调。我们认为 ，当前市场对盈利 的预期偏高15%，而我们预测今年标普500指数成份股盈利将倒退11%。经济增长疲弱和企业盈利不振将拖累市场继续下探 ，预测标普500指数将于二季度低见3200点 ，可能至年底才会收复全年失地 。
市场产生分歧 的原因在于 ，一旦进入衰退环境 ，资产就可计入降息因素 ，降息可抵消盈利疲弱 的利空。总体而言 ，我认为 ，形势好转之前可能会变得更糟。
第一财经：我很好奇你对“科技股已死”这一观点的看法，毕竟去年纳指首次录得四季连跌 ，苹果 、微软、Alphabet和亚马逊等明星科技股都经历了2008年以来的最糟糕一年 。
卡普坦 ：科技股最受利率走高打击，随着美联储政策有望转向，板块应该会在未来数月得到稳定，2022年的流动性冲击将在今年下半年逆转 ，提振科技股实现反弹 、跑赢大盘，故科技股的疲弱只是暂时的 。另一方面 ，科技股正处于估值修正周期，价格本身具有自我修正机制 ，一旦折让幅度足够大，那么对科技股 的需求就会反弹，我们正在接近这一时刻 。
第一财经：60/40股债投资组合策略在2022年经历了自全球金融危机以来的最大损失 ，一些分析师认为该策略今年有望回归，你怎么看？
卡普坦：我不认同，有以下几点原因。瑞银预计，今年固收产品将录得创纪录 的回报 ，尽管加息周期即将结束并有可能转向 ，但利率水平相对于股票收益仍然很高 ，故股票吸引力不足。更重要的 是 ，全球增长处于历史低位，从企业盈利角度来看，持有股票也不会让你获得很多回报 。
今年 ，回归传统60/40股债投资策略还为时过早 ，如果你想优化投资组合降低波动 ，股债比例大约在35/65(即35% 的股票配置和65%的债券配置)，如果还想获得更高收益，债券比例应该更高。整体而言 ，我们会高配固定收益产品 ，低配股票，不过对中国A股会增加敞口 。
香肠腊肉火锅底料 能带上春运飞机不？******
2023年春运已开启 。很多网友都在问，年货能“坐”飞机吗 ？“重庆飞”的帅飞来为你官方解答 。（以下乘机规定适用于国内航班）
1
香肠 、腊肉
商业销售、包装完好 的香肠腊肉等肉类制品是可以随身携带或托运 的。
对于自制香肠、腊肉 ，乘机前打包完好也是可以携带 的。
总而言之，包装/打包完好，再进行托运最保险。
建议
绝大部分航空公司都有免费托运服务 ，大家可以提前将香肠 、腊肉进行托运，这样可以打甩手乘机了。若有疑问还可提前咨询当地机场 。
2
火锅底料
◆固态火锅底料 包装密封好的固态火锅底料可随身携带，也可托运 。
◆液态火锅底料不可以随身携带乘机不论多少，液态火锅底料只能托运 ！比如 ：超市袋装火锅底料一般含油汁较多油汁属液体 ，所以一般只能托运 ！
建议
拿不准/分不清 是液态还 是固态火锅底料的那就提前来机场托运吧 ！省心^_^
3
酒类、乳制品
◆酒类 酒类只能办理托运 ，且符合以下规定 ：
○标识全面清晰且置于零售包装内，每个容器容积不得超过5L；
○酒精含量小于或等于24%的 ，托运数量不受限制；
○酒精含量在24%-70%（含70%）之间的 ，每人托运数量不超过5L；
○酒精含量大于70% 的 ，禁止办理行李托运。
◆干乳制品类 有婴儿随行 的爸爸妈妈，可以随身携带婴儿奶粉（有包装）过检。
4
春运服务
◆流动问讯特色服务 T3出发层3号门 ，全新升级改造综合服务柜台。集问讯 、爱心服务 、行李打包等为一体的“一站式”综合柜台。流动问讯工作人员将穿梭在候机楼 ，随时为首乘、老弱病残 、孕妇等特殊旅客提供服务帮助。
◆自助行李托运1分钟搞定自助区位于T3A航站楼3J岛南侧 ，旅客只需通过扫描身份证等有效证件，便可在短短一分钟时间内，自助实现“选座位” 、“打印登机牌”、“打印行李条”、“托运行李”等出行需求 ，十分便捷。
◆托运行李早到服务春运期间，重庆机场T3航站楼将全天开启“托运行李早到服务” 。只要是当天起飞 的航班 ，旅客在任何时段都可提前办理当天航班的托运行李 。
据重庆飞公众号
